Делистинг

Делистинг — это исключение ценной бумаги из списка котируемых на организованном рынке, то есть удаление её с биржевых торгов. После процедуры акции или облигации перестают покупаться и продаваться на данной площадке, а компания-эмитент теряет статус публичной в рамках конкретной биржи. Обратный процесс, при котором бумага впервые появляется в торгах, называется листингом.

Суть процедуры

Когда ценные бумаги компании проходят листинг, биржа проверяет их на соответствие требованиям: уровень капитализации, число свободно обращающихся акций, прозрачность отчётности, соблюдение раскрытия информации. Делистинг означает, что эмитент больше не отвечает этим критериям или сам принял решение уйти с биржи. С этого момента сделки с бумагой в рамках биржевой инфраструктуры невозможны — вместе с торговлями пропадает и официальная котировка, по которой инвесторы привыкли оценивать актив.

Почему компании уходят с биржи

Причины делистинга делятся на две группы — добровольные и принудительные.

К добровольным относятся:

• смена стратегии, когда собственники хотят снизить расходы на поддержание публичного статуса: аудиторские проверки, раскрытие отчётности, работу с регуляторами и инвесторами;
• подготовка к поглощению или выкупу бумаг крупным акционером, который хочет консолидировать компанию в частных руках;
• реорганизация бизнеса, слияние с другой компанией или банкротство эмитента;
• перевод торгов на другую площадку, где условия для компании кажутся выгоднее.

Принудительный делистинг инициирует сама биржа или регулятор. Типичные основания — несоответствие требованиям листинга: слишком низкая цена акций, падение капитализации ниже установленного порога, убытки на протяжении нескольких отчётных периодов, нарушение правил раскрытия информации, отказ проводить обязательные корпоративные события. Иногда основанием становится одностороннее решение международных площадок, затрагивающее бумаги эмитентов из отдельных стран.

Виды делистинга

Процедуру принято разделять на жёсткую и мягкую. При полной (окончательной) бумага навсегда уходит с биржи и больше не допускается к торгам на этой площадке. При частичной она перемещается с основного сегмента листинга в менее строгий — например, из первого уровня котирования в один из нижних, где требования проще. Частичный делистинг часто служит предупреждением: если эмитент не исправит ситуацию, следующей ступенью станет исключение из торгов.

Отдельно выделяют приостановку торгов: её используют как временную меру, пока биржа или регулятор проверяет ситуацию вокруг компании. Приостановка не равна делистингу — бумаги могут вернуться в котировки после устранения замечаний.

Что происходит с акциями и держателями

После делистинга сами бумаги не исчезают: они остаются ценными бумагами, подтверждающими право собственности, и продолжают существовать как актив. Меняется лишь способ обращения:

• сделки становятся возможными во внесистемной (небиржевой) форме — напрямую между участниками рынка или через посредников, но ликвидность резко падает, а цена перестаёт быть прозрачной;
• в ряде случаев эмитент по закону обязан выкупить бумаги у миноритарных акционеров по справедливой оценке;
• держатели сохраняют корпоративные права: право на дивиденды, участие в собраниях акционеров, долю в компании при её продаже или ликвидации.

Для частного инвестора делистинг чаще всего означает одно из двух: либо актив станет неликвидным и удерживать его долго затратно, либо появился шанс получить выкуп по цене выше рынка. Многое зависит от причины исключения — добровольный уход с выкупом обычно воспринимается спокойнее, чем принудительное исключение на фоне проблем компании.

Чем делистинг отличается от банкротства

Это близкие, но не тождественные события. Делистинг — биржевая процедура, она затрагивает только способ обращения бумаг. Банкротство — правовая процедура, связанная с неплатёжеспособностью компании и возможной ликвидацией бизнеса. Компания может уйти с биржи, оставаясь финансово здоровой, и наоборот: делистинг нередко становится лишь первым сигналом будущих корпоративных трудностей, но сам по себе не означает крах эмитента.